这个雷，交易所问透了

最近有读者在后台问小组，怎么看东北制药这家公司。小组去看了下，还感觉挺有趣的，刚好跟大伙聊一聊。

经过过去这两年A股的洗礼，大伙肯定对问询函、关注函这种名词感到很熟悉。一般来说，被监管部门发问询函、关注函的公司，或多或少财报都有些瑕疵，但是东北制药这家公司比较奇葩，先是被监管部门来了一套关注函、监管函、问询函三连，最近的定增项目受到瑞华的影响被迫停止，公司还因为高管醉驾被刑拘上了头条。。

东北制药的故事要从去年12月深交所发出的第一封关注函说起，这封关注函直接指向了东北制药的核心问题——利用关联方掏空上市公司。根据关注函，东北制药2018计提了1.99亿元的坏账损失，其中1.59亿元来自一家叫做东汉发展的公司，奇葩的是，这笔坏账还是东北制药的子公司预付给东汉发展的货款。。。

1.59亿货款预付出去了，一点货物都没收到，而上市公司在回复2017年年报问询函时，淡定的表示：东汉发展同意以资产提供反担保，担保物包括个人房产和部分公司股权，估值分别为4000万元、3000万元。

结果到了2018年底，发现东汉发展账上只有货币资金26.69万元，固定资产47.52万元，所有净资产加起来也没超过3000万元。反正这笔钱我是收不回来，干脆全部计提了坏账损失，这叫做谨慎性原则。

那公司当初这笔钱是怎么给出去的呢？根据公司回复深交所的问询函，东北制药子公司2016年、2017年先后向东汉发展采购原料药及化工产品1.84亿元、1亿元，双方有良好的合作基础，所以直接预付了1.59亿的货款。

我们看一眼东北制药的报表，就会知道，这个回复非常不靠谱。因为东北制药2016、2017的前五大供应商里面，根本没有出现东汉发展！对照报表一看，就知道东北制药的话出现了前后矛盾。

同时，深交所的关注函，还指出了东北制药的子公司与东汉发展的注册地均在上海市静安区昌平路710号3楼。其实不止于此，根据公开资料，东北制药子公司与东汉发展早期的联系电话和联系邮箱都是相同的。而东汉发展的多位股东与东北制药子公司的法人，合伙开过多家公司，两者之间说不清道不明的关系太多了。

以前在康得新的分析中，小组就关注到了一点：从18年的6月，康得新的全资子公司和中国化学赛鼎宁波工程有限公司签订了一系列委托采购设备的协议，并且向赛鼎宁波预付了21.74个亿的账款，但结果到最后，别说设备了，连个包装盒都没有见到。21个亿就这么一笔全付了，什么都没收到，也去不追究，简直就是白给。现在看到东北制药，大伙是不是有种似曾相识的感觉。

顺带一提，东北制药2017年的审计是瑞华做的，审计意见是标准无保留。

在东北制药的年报里面，还有一个亮点：公司给自己定了一个小目标，2019年的收入要达到150亿元，净利润增长要超过50%。我们就通过东北制药的报表，看看公司经营情况如何，能否实现这一目标。

在资产端，公司的应收账款呈现不断上升的趋势，货币资金也在下降，反映出公司最近几年收入上升的背后，是资产质量的不断恶化。而公司的收现比始终不到100%，表明公司卖出去了产品，但是并没有收到钱，营业收入的含金量很低。

而在负债端，公司的有息负债主要是短期借款，常年维持在30亿以上，数额接近于公司货币资金的两倍！

医药行业还有一个明显的特点就是销售费用高，这一点在东北制药的报表上也体现的淋漓尽致。东北制药的销售费用从2016年的7.37亿元，上升到了2018年的19.18亿元，大幅上涨了160%！销售费用率也从15.31%上升到了25.69%。不管公司的收入和利润有多少含金量，这些销售费用可是实打实的给出去了的。